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大豆年报反弹将在2006年第一季度结束-【新闻】

发布时间:2021-04-05 20:50:03 阅读: 来源:罐体保温厂家

大豆年报:反弹将在2006年第一季度结束

行情回顾:  在经历了2004年10个月的熊市下跌之后,2005年上半年,由于南美巴西大豆产区南部出现较为严重的干旱天气,引发大豆期货市场出现了令人亢奋的巨幅反弹行情;随后对北美大豆产区天气干旱的炒作加剧了反弹幅度。  但是下半年,价格出现了持续的走熊。这主要因为:  第一,05/06年度北半球大豆产量再度丰产。  由于2004年天气良好,北半球尤其是美国大豆产量创历史纪录,供给过剩推动大豆期价不断走低,使大豆种植收益较2003年大大减少,抑制了农民增加播种面积的积极性。美国2005/06年度大豆播种面积自2004/05年度的7520万英亩降到7220万英亩,同比减少近4%。  然而,尽管播种面积减少了,可是良好的天气再次带来了创纪录的单产水平。美国2005/06年度大豆单产达到创纪录的42.7蒲式耳/英亩。这使得产量并没有因播种面积大幅减少而降低太多。据美国农业部12月的供需报告,05/06年度,美国大豆产量达到了30.43亿蒲式耳,这是过去25年来仅次于上一年度的第二高产量。  同样,我国2005/06年度大豆产量也是25年来仅次于上一年度的第二高产量,据美国农业部12月的供需报告显示,我国05/06年度大豆产量达到了1700万吨。  第二,05/06年度前半年需求疲弱,已给南美大豆上市前留下了巨大的库存压力。  2005年10月份以来,亚洲、欧洲都爆发了严重的禽流感疫情,大量的扑杀严重打击了养殖业,使得豆粕消费大幅下降。进而影响了全球市场对大豆的需求。最为突出的就是美国大豆的出口进度。  从图中可以看出,自2005年8月底,即05/06年度开始以来,美国大豆出口销售量始终表现较差,大大低于过去五年的平均销售进度。尤其是10月下旬以来,出口销售速率更加缓慢,据美国农业部最新的出口销售报告显示,截至2005年12月29日,美国05/06年度大豆累计销售1499.76万吨,远低于去年同期的2011.01万吨水平,仅仅完成美国农业部预估出口总量的54.0%,大大低于过去五年平均水平72.8%。  如果按照五年水平推算,本年度美国大豆最终出口数量将仅有2060万吨,较美国农业部预测的2776万吨下降了716万吨,这将使美国大豆结转库存预估即使在2006年1月12日报告产量数字不上调的情况下也会进一步增至1818万吨(6.68亿蒲)。这已经给南美05/06年度新豆上市前留下了巨大的库存压力。  当然,2005年年底以来,由于价格的超跌,引起压榨油厂利润恢复从而刺激买兴,以及美国和我国农民的惜售心理、禽流感疫情的减轻,和市场空头资金担心指数基金的再度介入而暂时观望都推动价格出现了毫无阻力的快速反弹。这令人不禁问熊市是否已经结束?2006年大豆期价究竟是会继续反弹,还是重回熊市再创新低呢?  以下将主要从基本面展开分析和论证。  行情展望:  一、05/06年度仍然不定的供给因素--南美大豆产量。  1、播种面积以及权威机构对产量的预估  美国农业部预测2005/06年度巴西大豆播种面积较2004/05年度下降6个百分点,为2171万公顷,平均单产为2.73吨/公顷,产量为5850万吨,去年为5100万吨,目前巴西2005/06年度大豆播种已经基本完毕。  阿根廷农业部2005年12月21日表示,调高2005/06年度大豆播种面积预估至1520万公顷。与此相比,布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测的今年大豆播种面积为1560万公顷,去年为1467万公顷。但并没有公布大豆产量预估,不过美国农业部预期阿根廷大豆产量将达致创记录的4050万吨。  目前,阿根廷大豆播种也接近尾声,据阿根廷农业部2005年12月24日的报告显示,截止2005年12月22日该国2005/06年度大豆播种完成进度达到83%,低于去年同期89%的进度。  2、扑朔迷离的单产  因为两个国家的播种进入尾声,因此,接下来就要看南美产区的天气状况,以及是否会有病虫害出现,来确定单产水平。  从季度天气预报展望图中,我们可以看出:  ⑴巴西大豆主产区天气状况良好。从季度天气预报图中可以看出,2006年1月到3月期间,巴西南部和西南部的大豆主产区,无论是降雨还是气温总体显示了良好,尤其去年因干旱而导致产量锐减的南里奥格兰德州,温度和降雨都显示正常。然而,需要警惕的是,位于巴西中西部的第一大主产区MatoGrosso可能存在低温涝灾。  ⑵巴西出现锈病。12月下旬,根据巴西农业研究中心合作社(COODETEC)上发布的报告,巴西第二号大豆主产州--帕拉纳已经有五个地区爆发了大豆锈病,而且都是在商业大豆农田中发现的,大豆作物位于营养生长期和生长生殖期的初期。下图中显示该地区未来三个月气温正常,并且西南部湿度较大,这样的天气比较适合锈病的蔓延。  ⑶阿根廷大豆主产区存在严重干旱的倾向。位于阿根廷中部的Cordoba和SantaFe是阿根廷最大的两个大豆产区,图中显示着两个地区将出现干旱高温天气;位于阿根廷南部的BuenosAires是仅次于上述两个地区的第三大大豆主产区,虽然温度正常,但是也显示略有干旱迹象。  假设我们对天气的分析贴近事实,那么我们来看看美国农业部预估的数据未来调整的空间是否巨大。  过去五年巴西大豆的平均单产为2.5858吨/公顷,单从这一点看,美国农业部的预估单产比较乐观。当然由于去年巴西遭到非常严重的干旱,因此,将5年平均水平拖至较低水平,然而,即使不考虑去年的单产,与1999-2003年的平均单产值2.6488相比,美国农业部对本年度巴西大豆的单产水平仍高。如果MatoGrosso的低温涝灾和帕拉纳爆发的大豆锈病并不严重,那么巴西大豆单产有可能达到甚至超过美国农业部预估的2.73吨/公顷。需要指出的是,巴西历史最高水平为2.81吨/公顷。  总的看来,美国农业部对巴西单产的预估比较客观。那么,巴西2005/06年度大豆产量有望达到5850万吨,比上一年度增加750万吨,增幅为14.7%。  再来看阿根廷,阿根廷大豆过去五年的平均单产为2.6240吨/公顷,过去十年的平均单产为2.4474吨/公顷。而从季度预告图中可以看出,阿根廷前三大大豆产区都将面临干旱的威胁。因此笔者认为阿根廷大豆的单产介于2.4474-2.6240吨/公顷之间。  ①如果按照阿根廷农业部对播种面积的预估1520万公顷计算,同时考虑播种面积与收割面积相差经验值为1.9%,那么产量下限为:1520万公顷*(1-1.9%)*2.4474吨/公顷=3649万吨,较美国农业部预测的4050万吨低401万吨;产量上限为:1520万公顷*(1-1.9%)*2.6240吨/公顷=3913万吨,较美国农业部预测的4050万吨低137万吨。  即阿根廷2005/06年度产量介于3649-3913万吨之间,均值为3781万吨,比上一年度的3900万吨减少3%  ②如果按照阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所对播种面积的预估1560万公顷计算,同时考虑播种面积与收割面积相差经验值为1.9%,那么产量下限为:1560万公顷*(1-1.9%)*2.4474吨/公顷=3745万吨,较美国农业部预测的4050万吨低305万吨;产量上限为:1560万公顷*(1-1.9%)*2.6240吨/公顷=4016万吨,较美国农业部预测的4050万吨低34万吨。  即阿根廷2005/06年度产量介于3745-4016万吨之间,均值为3880万吨,比上一年度减少0.5%。  笔者认为,阿根廷天气将成为近期市场炒作的主要题材,如果确实干旱,则将推动近期价格走高。  然而总体看来,巴西和阿根廷大豆2005/06年度合计为9603万吨(5850+3781),或者,9730万吨,将比上一年度的9000万吨(5100+3900)增加603万吨,或者730万吨,增幅为6.7%,或者8.1%。  二、05/06年度的需求状况  据美国农业部最新预测,2005/06年度全球大豆总消费量为2.1543亿吨,比上一年度增加930万吨,增幅为4.51%。  事实上,在本文开头,笔者对本年度美国大豆的出口进度的分析可以看出,美国农业部对于需求的增长仍是乐观态度,如果考虑到美国大豆出口缓慢而造成的需求降低幅度为735万吨,那么2005/06年度全球大豆的消费增长很难达到930万吨的高度。那么,未来消费的增加就大大低于南美新豆的产量增量603万吨(或者730万吨),和增幅8.1%。  值得注意的是,我国农业部30日发布,中国东部山东省济南市长清区发生亚洲I型口蹄疫疫情。疫情发生后,中国农业部和当地政府按照有关应急预案要求,封锁、消毒、扑杀病畜和同群畜,并进行无害化处理,对疫区、受威胁区所有易感动物实施了紧急免疫。目前,当地兽医部门已在疫点销毁病牛和同群牛91头。这对于仍处于禽流感阴影中的养殖业无疑也是重大的打击。并且,我国养殖业在受到禽流感的重创后,恢复的过程也是非常缓慢的。而我国作为全球最大的大豆进口国,消费量占世界消费量的21%。也是近年来世界大豆消费增长的主要推动力,如果未来下游需求仍然难以恢复,那么,全球本年度消费达到美国农业部的预估可能性将非常小。  三、05/06年度的期末库存  首先,2005/06年度全球大豆的期初库存巨大,这主要因为2004/05年度产过于求而造成。那么,在消费增长低于产量增幅的情况下,势必造成期末库存的继续增加。  据美国农业部的预估,05/06年度全球大豆库存将达到4811万吨。比04/05年度增加602万吨,增幅为14.3%。安全系数自2004/05年度的20.4%增加至22.33%。  此外,根据上述对全球大豆消费的分析,笔者认为,本年度全球期末库存仍将被不断调高。从库存与价格具有反方向变化的特点来看,笔者认为,目前的CBOT大豆期价尽管仍在反弹,但在3月份南美大豆产量出清的时候,价格将再度靠近前期低点。  四、2006年美国和我国的大豆产量预期  1、美国2006年大豆播种面积和收割面积的预估  从美国大豆历史播种面积数据看,1997年以后,美国大豆播种面积始终保持在7000万英亩以上,2004年最高达到了7520万英亩,可以说2006年美国大豆播种面积也在7000万英亩以上。  由于美国大豆主产区同时也是玉米主产区,并且大豆和玉米的播种期和生长期比较接近,因此,美国农民需要在种植玉米还是种植大豆的问题上做出选择。选择的依据主要是轮作以及大豆和玉米的种植收益的比较。种植户通常会首先按照轮作的要求进行选择,但是大豆和玉米的轮作不是一年一轮,因此,种植者在轮作期允许范围内,仍然需要在大豆和玉米之间做出选择,那么,这一选择就是按照两者未来的种植收益的比较。  因为即将播种的大豆是在2006年10月份以后上市,因此,种植者目前可参考的销售价格为CBOT11月份合约的大豆期货价格,那么与之进行比较的玉米价格则为CBOT12月合约的玉米期货价格。    那么如果按照目前的价格,农民将更多的选择种植玉米。但是距离美国农民播种还有3个月,CBOT大豆11月和玉米12月价格的变化在这段时间内还有很大的不确定性,因此这一结论能否维持,还需要继续观察未来3个月CBOT大豆11月和玉米12月价格的变化。  目前,先按照这一结论,预期美国大豆播种面积为7200万英亩,较上一年度下降20万英亩。  那么根据美国大豆历史播种面积与收割面积的强正相关性(过去30年相关系数达到99%以上),如果2006年美国大豆播种面积为7200万英亩,那么,收割面积则为7100.3万英亩。  2、美国2006年大豆单产的预估  单产主要受到天气和病虫害等因素的影响,目前预测美国2006年7-9间的天气还为时尚早,因此,在此引用美国过去单产数据而形成的趋势单产作为2006年的单产预估值。根据美国过去的单产数据测算,美国2006年大豆趋势单产值为39.10蒲式耳/英亩。  那么,美国2006年大豆产量则为27.7639亿蒲式耳,大大低于2005年的30.43亿蒲式耳。降幅为8.76%。  3、我国2006年大豆产量的预估  据美国农业部2005年12月份的月度报告,我国2005/06年度大豆为1700万吨,略低于2004/05年度的1740万吨。主要因为大豆主产区黑龙江地区播种面积下降3%多。那么,在我国农业补贴等政策的扶持下,以及近期全球大豆期价上涨而提高国内大豆种植收益,2006年黑龙江大豆产区播种面积有望回升。由于黑龙江作为我国最大的大豆主产区,其产量占到我国总产量三成以上,因此,如果黑龙江地区播种面积恢复,我国2006年大豆产量下降的可能性已经减少一半。  通过对我国大豆历史产量的统计,我国2006年大豆的趋势产量为1747万吨,较2005年美国农业部预估的1700万吨增加47万吨。但由于我国大豆产量基数较低,在全球大豆总产量的比重逐渐下降,因此,这部分增加对于全球大豆总体的供需格局影响不大。  通过对2006年美国和我国大豆产量的评估,根据全球大豆消费的刚性增长,大豆目前的供过于求格局有望在今年下半年出现较大的改善。届时,这将对价格形成较强的支撑。  五、CFTC基金的净持仓进行分析  2005年,随着美国农业部不断上调美国大豆产量,并且下调全球需求的情况下,投机基金自6月末开始减持多单,到11月下旬由净多单变为了净空单,但是从11月末到12月中旬,净空单却不断减少,根据CFTC公布的基金持仓结果来看,在11月末基金净空单最多仅达到2.8万多张,相比去年价格走低时,基金净空单达6万多张。目前基金已经转为净多单,CBOT大豆价格止跌反弹。  市场一方面,担心指数基金大举介入,另一方面,正如本文对于南美阿根廷天气的分析,有可能出现较为严重的干旱。因此从资金推动的角度,目前CBOT大豆期价有望继续反弹。  分析结论:  通过以上的分析,笔者认为目前的反弹将在2006年第一季度结束,价格将出现再度走低,但是低点很可能比去年的低点要高。那么下半年,虽然北半球大豆产区的天气还具有很大的不确定性,然而是从数据统计角度看,单产水平低于2005年的可能性较大,产量的减少面对需求的刚性增长,将改善2005年供过于求的不平衡格局。总的来说,2006年大豆整体的价格运行区间将比2005年有所抬高。

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